Blog

Dal giorno della sua elezione come presidente del governo brasiliano, Jair Bolsonaro ha messo in atto una serie di condoni e misure atte a far ripartire il processo di deforestazione dell’Amazonia in nome di una politica di rilancio dell’agricoltura e dell’allevamento nonché dello sviluppo delle infrastrutture del paese. Dopo i disastrosi incendi che hanno colpito la foresta amazzonica, l’opinione pubblica ha spinto il mondo politico a sanzionare il Brasile e alcune sue industrie nonché a fornire svariati milioni di dollari per fermare questi atti di scempio del suolo brasiliano per preservare il nostro pianeta. 

Dal canto suo, il presidente Donald Trump sembra non voler essere da meno: dall’intenzione a lasciare l’accordo di Parigi sul riscaldamento globale entro il 2020 a diverse misure atte a rimuovere lo status di “protetto” da diverse riserve per consentire l’estrazione di gas e petrolio, gli Stati Uniti stanno andando contro la tendenza delle economie più importanti a livello globale. Giusto la settimana scorsa, una nuova proposta è stata varata per permettere alle compagnie petrolifere di non installare i rilevatori delle fuoriuscite di metano sulle nuove condutture e pozzi di estrazione. Pur quanto il metano rimanga nell’atmosfera per minor tempo rispetto all’anidrite carbonica, ha un effetto serra potenzialmente 84-87 volte superiore nell’arco di 20 anni. 

Il cambiamento (e surriscaldamento) climatico mondiale è diventato uno degli argomenti più importanti nell’agenda politica globale grazie alla pressione esercitata da svariati movimenti ambientalisti da ogni dove del mondo. Dallo scioglimento dei ghiacciai alle microplastiche, i segnali che stiamo osservando ci chiedono insistentemente un cambio di rotta. Alcuni paesi come l’Irlanda e la Germania stanno cercando di ridurre le loro emissioni investendo in energie rinnovabili, altri come Francia e Etiopia stanno ricostruendo o creando ex-novo le loro foreste per creare zone “carbon-sink”, cioè in grado di assorbire grandi quantità di CO₂e altri gas serra. Tuttavia, nonostante i dati confermino il trend del surriscaldamento globale e della corsa alla sostenibilità delle attività umane, molti paesi si dimostrano ancora avversi a queste tematiche, che vengono viste come di scarsa importanza o non inerenti al benessere collettivo della loro popolazione.

Già ad oggi gli effetti del riscaldamento globale sono visibili, cambiando radicalmente il clima in alcune zone del mondo o esacerbando molti fenomeni atmosferici: basti pensare all’uragano Dorian che recentemente ha devastato le isole Bahamas causando ingenti danni anche alle coste degli Stati Uniti.

 Tuttavia, se il mondo politico sembra prendere decisioni in merito a questo ambito in maniera lenta e poco efficiente, il mondo economico-finanziario sembra invece aver recepito il messaggio chiaro e forte: combattere il riscaldamento globale tramite innovazioni e energie rinnovabili non è solamente un dovere, ma per alcuni è anche diventato un piacere.

Nonostante il trend sia cominciato ben prima, dal 2016 gli investimenti da parte di professionisti del settore nelle compagnie “green” sono aumentati del 34%, con almeno 30.7 trilioni di dollari investiti in queste società (un trilione si quantifica come mille miliardi). Per quanto non esista ancora una definizione precisa e accettata globalmente di “finanza sostenibile”, molti prodotti emessi da società energetiche sostenibili sembrano promettere ritorni competitivi e sicurezze per il futuro. Ad oggi, le principali strategie di investimento che vengono utilizzate nel mondo finanziario si rifanno a particolari tipologie di obbligazioni (ad esempio i “green bonds”, introdotti dalla commissione europea nel 2018) oppure più semplicemente tramite partecipazioni azionarie in quelle compagnie che cercano di dare una svolta positiva ad un futuro climatico incerto.

I così detti green bonds sono particolari tipologie di obbligazioni che permettono alle istituzioni che li emettono di raccogliere finanziamenti, a condizione che questi fondi vengano destinati per lo sviluppo di progetti utili per il nostro pianeta (come ricerca e sviluppo o creazione di impianti). A partire dal 2018 una commissione tecnica è stata incaricata di creare uno standard non obbligatorio a livello europeo, per consentire l’ulteriore sviluppo di questi strumenti tramite una migliore trasparenza e l’obbligo di fornire un report di impatto ambientale in grado di certificare la destinazione dei fondi. A febbraio di quest’anno i green bonds contavano solo per l’1% del mercato obbligazionario europeo nonostante il loro impiego sia stato incentivato dall’Unione Europea e in generale da un trend globale “verde” che punta a trovare soluzioni per salvare il pianeta il più velocemente possibile.

Investire nelle migliori compagnie eco-sostenibili non è tuttavia l’unica strategia adottata dai professionisti del settore: con “exlusionary screening” si intende una strategia per cui svariati fondi di investimento decidono attivamente di non fornire fondi a quelle compagnie viste come colpevoli del riscaldamento globale a causa del loro business o delle loro politiche energetiche poco ambientaliste. Ad oggi questa strategia è la più utilizzata, prendendo il 31% di tutti i fondi destinati alla finanza sostenibile e comunicando un segnale chiaro al mondo industriale: “i vecchi modelli di business basati sullo sfruttamento indiscriminato del nostro pianeta non sono più bene accetti”

Questo enorme incremento di fondi ha molteplici effetti, tra cui l’aumentata velocità di sviluppo di nuove tecnologie e materiali che permetteranno una riduzione ancora maggiore dell’impatto dell’essere umano sull’ambiente. 

Nonostante il tempo a nostra disposizione per agire stia diminuendo sempre più, questo trend nel mondo della finanza potrebbe aiutare a compensare la mancanza di quei fondi che gli stati delle economie più sviluppate non sono in grado di fornire a causa di vari problemi legati alle loro economie stagnanti e ad elevati livelli di debito, nonché alla difficoltà politica di giustificare incrementi in ricerca e sviluppo piuttosto che misure di welfare. 

Forse non è ancora abbastanza, ma è un segnale che le cose stanno cambiando per il meglio. Tutto sommato, il futuro per il nostro pianeta potrebbe essere più green di quanto ci potremmo aspettare.

Fasolo Alberto

FONTI

• https://edition.cnn.com/2019/09/04/politics/trump-climate-change-policy-rollbacks/index.html
• https://ec.europa.eu/newsroom/fisma/item-detail.cfm?item_id=645336&utm_source=fisma_newsroom&utm_medium=Website&utm_campaign=fisma&utm_content=Green%20bonds%20&lang=en
• https://www.bloomberg.com/graphics/2019-green-finance/
• The economist, 3-9 Agosto 2019
• https://unfccc.int/process-and-meetings/the-paris-agreement/the-paris-agreement
• https://ec.europa.eu/info/publications/sustainable-finance-teg-green-bond-standard_en

Photo by Chelsea on Unsplash – 2

Tra le varie iniziative promosse dalla nostra associazione, forse una delle più significative è quella del progetto VMI – Venice Microfinance Initiative, attraverso la quale si dà la possibilità ad un team composto da 4 studenti dell’ateneo di trascorrere durante i mesi estivi una esperienza altamente formativa e di apprendimento all’interno di un istituto finanziario attivo nell’ambito della microfinanza. Non soltanto l’iniziativa permette di avere accesso ad istituzioni finanziarie spesso ben strutturate e solide, ma l’intera esperienza è del tutto patrocinata dall’EIB – European Investment Bank, in modo tale da permettere a chiunque di poter inserire nel proprio curriculum una esperienza altamente formativa, nonché di vivere in un Paese straniero per 3 mesi assieme ad altri studenti dell’ateneo. 

Quest’anno la scelta è ricaduta verso una delle principali istituzioni attive nella microfinanza nel benelux, INCOFIN Investment Management. I ruoli ricoperti sono stati differenti, in grado di venire incontro alle esigenze di tutti: Risk and Compliance, Technical Assistance, Business Development e Marketing. Io, assieme ad Angelica, Abraham ed Elena abbiamo voluto raccontare brevemente la nostra esperienza, nella speranza di incentivare un crescente numero di studenti ad applicare a questo fantastico progetto.

 “Di cosa ti occupavi ad INCOFIN?”

Ad INCOFIN sono stata impiegata come TA assistant. TA (Technical Assistance) è il dipartimento che si occupa del supporto all’approccio della creazione del valore attraverso INCOFIN. Il dipartimento TA offre supporto finanziario ad alcune istituzioni partner (clienti) che incontrano specifiche caratteristiche, e li supporta con servizi di sviluppo allo scopo di migliorare le loro performance operazionali e finanziarie. Come tirocinante, il mio lavoro è stato quello di supportare il team TA nella gestione ordinaria dei progetti e delle iniziative come la stesura di documentazione legale, preparazione di richieste di pagamento, supporto per il miglioramento /creazione di strumenti TA, templates, questionari, presentazione e creazione di database. Ho imparato come leggere e presentare indicatori finanziari e di impatto sociale per scopi di auditing, report di monitoraggio biennali e richieste di esborso. Ho apprezzato molto l’integrazione all’interno del dipartimento TA. Mi hanno supportato con uno sguardo all’interno del processo di sviluppo del progetto, e mi sono davvero sentita parte di un team estremamente funzionale. Inoltre, partecipare a meeting con partner esterni, dove ho avuto modo di presentare i risultati conseguiti ai donatori e richiesto ‘approvazione per futuri progetti, è stata una grande esperienza.
(Angélica, Master in Global Development and Entrepreneurship)

“Come è stato vivere ad Anversa? E la cosa più eccitante del vivere lì?”

La cosa che ho apprezzato maggiormente del vivere ad Anversa è stata l’atmosfera. Tutti sono stati molto gentili ed accoglienti, la maggioranza della popolazione parlava inglese quindi è una città estremamente vivibile anche da straniero. Ci sono moltissimi parchi dove ci si può rilassare o fare una passeggiata, e molto spesso durante l’estate si organizzano anche eventi estivi al loro interno. Abbiamo partecipato a numerosi eventi durante il nostro soggiorno organizzati in diversi quartieri e ci siamo sempre divertiti molto. Ci si sente sempre dentro ad una città piccola e sicura, e ciò ci ha permesso di camminare per le vie del centro ad ogni ora del giorno e della notte senza preoccupazioni! Mi sono davvero sentita dal principio come in una seconda casa, tutto aggiungibile in poco tempo semplicemente camminando o attraverso i mezzi pubblici (molto efficienti!) e ci sono numerosissime attività che si possono praticare, da partecipare a feste e party fino ad andare in spiaggia o fare un tour dei musei.
(Elena, Master in Innovation and Marketing)

“E come hai sfruttato l’esperienza qui, dentro e fuori dall’ufficio?”

Vivere in Belgio è stata una esperienza davvero soddisfacente, e al di fuori dell’orario di ufficio abbiamo avuto numerose opportunità. Durante la settimana, eravamo soliti ad andare a fare sport dopo lavoro; e durante il weekend è stato davvero molto facile prendere un autobus o un treno per esplorare una delle città vicine. Anche Anversa ha molto da offrire, come musei, bei parchi, e durante l’estate in tutto il Belgio ci sono numerosissimi festival musicali. Questo tirocinio è stata una grande esperienza, dal punto di vista personale e professionale. Lavorare a Incofin mi ha aiutato a mettere in pratica quello che ho imparato durante i miei anni di studi, e mi ha anche aiutato a comprendere l’importanza dell’impact investing della microfinanza. Stando lì abbiamo avuto l’opportunità di sperimentare in prima persona quale sia la vita professionale in un altro Paese e società. (Abraham, Master in Economics)

“Cosa mi porterò a casa da questa esperienza?”

Probabilmente la cultura aziendale e l’atmosfera accogliente che ho sentito lì. Avere l’opportunità di confrontare me stesso con così tante culture, con diversi background e passioni. Uscire dalla zona di confort non è facile ma ti ripaga in termini di conoscenza ed esperienza che puoi acquisire. E anche se questo processo può sembrare arduo, l’intero staff di Incofin ci ha supportato durante tutta la nostra esperienza. Posso dirmi davvero grato di aver avuto l’opportunità di unirmi a questa famiglia grande ed internazionale! 
(Matteo, Master in Finance)

I media di tutto il mondo si concentrano sul crollo del prezzo del Bitcoin che nel 2018 ha perso quasi l’80% del suo valore e ogni giorno i giornalisti ci ricordano che l’intero fenomeno è solamente una bolla speculativa passeggera. Se questo è vero, allora perché tutti i grandi investitori hanno aumentato gli investimenti nel settore?

 

Il tonfo del prezzo del Bitcoin nel 2018

I giornalisti che dichiarano che la Blockchain è solo una moda passeggera spesso sono proprio gli stessi che a fine dicembre 2017, quando il valore del Bitcoin è riuscito ad avvicinarsi persino ai ventimila dollari per unità (il suo massimo storico), paragonavano la “catena dei blocchi” alla nuova rivoluzione industriale.

Da quel momento in poi l’intero mercato delle criptovalute ha cominciato a restringersi ed è entrato nella fase “orso” (al ribasso). Il 2018 non è risultato particolarmente clemente e, soprattutto con l’arrivo della stagione autunnale, il trend ribassista delle criptomonete ha accelerato la sua velocità, offrendo opportunità di guadagno sulle vendite al ribasso.

La quotazione della criptovaluta più famosa al mondo è passata, infatti, dai 15.343 dollari di inizio gennaio 2018 ai 3.782 dollari di fine dicembre dello stesso anno, gettando nuove ombre sulla tenuta dell’intero comparto virtuale.

 

Un andamento decisamente negativo che mal si è confrontato con le brillanti performance registrate dalla quotazione nello stesso periodo dell’anno precedente, con le strette dei regolatori e il rischio di manipolazione indicati come le principali cause di questo tonfo.

A questi dati, i sostenitori della criptoeconomia ricordano che il valore del Bitcoin, nei sette mesi precedenti al suo massimo storico, era cresciuto di ben quindici volte. Ma la crescita di dicembre 2017, ovvero quando il mercato era “toro” (rialzista), è stata generata in gran parte da considerevoli operazioni speculative forse irripetibili, che hanno consentito a una minoranza di arricchirsi sfruttando un mercato ancora con moltissime zone grigie. Il 20% dei bitcoin in circolazione si stima, infatti, sia detenuto da soli 100 account.

 

Nel 2018 quadruplicati gli investimenti sulla blockchain

Il crollo del prezzo del Bitcoin è un dato oggettivo e dovrebbe dimostrare che l’innovazione della Blockchain è solo una bolla. Quello, però, che i media non dicono è che gli investimenti nella tecnologia alla base delle criptovalute continuano a ritmi mai visti. Mentre, per tutto il 2018, i piccoli investitori si affrettavano a vendere i bitcoin al ribasso perdendo stipendi e risparmi, i fondi di investimento ed i venture capital hanno quadruplicato gli investimenti nelle ricerche in questo campo.

Da un miliardo di dollari investito nel 2017, gli investimenti sono saliti a 3.9 miliardi nei primi 9 mesi del 2018. Un tasso di crescita annuale degli investimenti del 510% che nessun altro mercato può vantare.

 

 

Chi ci ha creduto di più nel 2018 è stata Digital Currency Group, un insieme di investitori convinti che i bitcoin e la blockchain guideranno l’economia globale e il cambiamento sociale dei prossimi anni. Fino ad oggi il gruppo ha effettuato complessivamente 118 investimenti. In uno dei più recenti, a favore della società Silvergate Bank, l’ammontare investito ha raggiunto quota 114 milioni di dollari.

Inoltre, da quanto emerge dal nuovo report di International Data Corporation (IDC), la spesa a livello globale per la tecnologia blockchain dovrebbe raggiungere quota 11.7 miliardi di dollari nel 2022.

Il motivo di questi ingenti investimenti sta nella possibilità delle soluzioni blockchain in sviluppo di aumentare l’efficacia e ridurre i costi sia nel settore del manufatturiero così come nel settore della distribuzione e dei servizi. Jessica Goepfert, vicepresidente di IDC, afferma: “Prevediamo un’importantissima crescita della tecnologia blockchain negli anni a venire. Permette di risolvere problemi reali, ecco perché diversi stakeholders sono così interessati a svilupparla”.

Le applicazioni di questa tecnologia sono infatti infinite, dal tracciare la provenienza dei diamanti al creare un demanio statale più efficace contro le frodi. La blockchain potrebbe poi essere utilizzata come piattaforma alternativa per il pagamento di qualsiasi oggetto, consentendo anche il trasferimento istantaneo e sicuro di documenti, come il passaggio di proprietà o i passaggi assicurativi. Lo stesso può avvenire per i dati sensibili, come nel caso della sanità (analisi, cartelle mediche) o della pubblica amministrazione.

Servirà qualche anno per lo sviluppo di queste applicazioni, ma nel frattempo sarebbe meglio iniziare a familiarizzare con una tecnologia destinata a cambiare molti aspetti della vita quotidiana.

 

Conclusione

Nel 2019 il valore delle criptomonete potrà salire o scendere. Da un lato, i sostenitori delle criptovalute prevedono quotazioni per il Bitcoin in grado di far impallidire i 20 mila dollari sfiorati a dicembre 2017. All’estremo opposto, giornalisti e media come Bloomberg, che nel dicembre scorso ha pubblicato un articolo intitolato “Will Bitcoin crash in 2019?”, ipotizzano un probabile sprofondamento della madre di tutte le criptovalute nel 2019.

Comunque vada, che alla fine la spuntino gli entusiasti o gli scettici, la tecnologia che è alla base delle criptomonete, la Blockchain, continuerà a crescere in modo esponenziale. E insieme alla catena dei blocchi continueranno ad aumentare gli investimenti, i posti di lavoro e l’arricchimento dei suoi operatori.

 

 

 

Il 2018 è stato davvero un anno da record per la tecnologia finanziaria (Fintech) e il futuro del settore appare sempre più luminoso. Banche ed assicurazioni, aggredite dal passo delle startup fintech e dei grandi giganti tecnologici che stanno entrando nel settore bancario, come Google e Facebook, sono in fase di investimento frenetico per innovarsi. Stando a quanto riportato da CB Insights, il livello dei finanziamenti in servizi di tecnologia finanziaria nel 2018 ha raggiunto i 10.9 miliardi di dollari solo negli USA, superando sia il mercato delle intelligenze artificiali (A.I.) che della salute (health-tech), fermatisi rispettivamente a 9.3 e 8.6 miliardi.

 

Questo crescente volume di investimenti rispecchia il valore di queste tecnologie e il loro apprezzamento da parte di un pubblico sempre più desideroso di servizi all’avanguardia. Ciò continuerà a posizionare il fintech in un ruolo chiave nel panorama dei servizi finanziari.

 

Cos’è il Fintech?

Da un sondaggio di EY, la percentuale di consumatori nel mondo che utilizza due o più servizi tecno-finanziari è salita al 35%, ma gli utenti spesso non sono a conoscenza del fatto che le applicazioni dei servizi che usano giornalmente siano considerate fintech. Facciamo chiarezza.

Il termine inglese Fintech sta per “financial technology” e indica quella fornitura di servizi e prodotti finanziari erogati attraverso le più moderne tecnologie informatiche. Si tratta di un’industria multimiliardaria in forte crescita che sta cambiando il modo in cui facciamo acquisti, otteniamo prestiti, risparmiamo e ci rapportiamo con le banche.

I soggetti maggiormente coinvolti in questo processo sono le startup che hanno saputo innovare e catturare l’attenzione del pubblico. Nel Regno Unito, la nazione europea con il più alto numero di unicorni (le startup valutate più di un miliardo di euro), su sette unicorni ben quattro sono posizionati nel fintech. Tra questi ci sono Revolut e Transferwise, due società che hanno rispettivamente tre ed otto anni e valgono complessivamente 2.7 miliardi di dollari.

Anche istituti in ambito bancario e assicurativo sono artefici di questa trasformazione e stanno investendo nello sviluppo interno o nell’acquisizione di progetti fintech. Questi ultimi, però, rischiano di rimanere indietro per la possibile concorrenza di giganti come Google, Apple, Facebook e Amazon, che da settembre prossimo potrebbero anche fare da banca grazie alla direttiva Psd2.

Tutta questa competizione in questo settore contribuirà a incentivare l’innovazione. Renderà, inoltre, più difficile la vita alle piccole startup, ma sarà un beneficio per l’industria nel suo complesso.

 

Quali sono le tendenze Fintech che guideranno il 2019?

Il 2019 sarà un anno chiave per quanto riguarda il Fintech. L’industria si sta evolvendo con le ultime tecnologie e il pubblico sembra pronto per ricevere le novità di questo settore.

All’interno del parco Fintech le cinque tendenze più significative sono le seguenti:

1. Tecnologia Mobile: la forte tendenza verso l’uso dei dispositivi mobili ha portato i servizi finanziari a diventare sempre più mobile-friendly. Grazie al mobile banking, i clienti possono gestire il loro denaro in comodità senza doversi recare in filiale.
2. Banche solo digitali: mentre sempre più persone usano gli smartphone per le transazioni finanziarie, il numero di banche senza filiali fisiche sta aumentando. Alcuni esempi sono Revolut e N26. Queste banche digitali permettono ai loro clienti di gestire il loro denaro tramite app per dispositivi mobili.
3. Tecnologia biometrica: la sicurezza, per l’industria del Fintech, è diventata una priorità nell’era digitale. L’uso della tecnologia biometrica è la soluzione più efficiente per prevenire le frodi.
4. Tecnologia blockchain: l’industria dei servizi finanziari continuerà a concentrarsi su questa tecnologia a causa della sua trasparenza e dei contratti intelligenti che possono automatizzare le operazioni finanziarie.
5. Intelligenza artificiale: l’utilizzo di questa tecnologia nel Fintech sarà indispensabile per risparmiare tempo in attività come l’analisi dei dati e sarà impiegata per creare chatbot e robo-advisor.

 

Per ciascuna di queste tendenze moltissime startup nascono e ottengono finanziamenti con l’obiettivo di innovare il sistema finanziario tradizionale, creando un modello più conveniente per il cliente in quanto alla velocità, alla qualità e all’esperienza offerta e più efficiente, perché basato sulle più recenti tecnologie.

Queste iniziative, però, devono stare in contatto con il pubblico e apparire affidabili, conquistando, così, la fiducia del consumatore che potrebbe non volere abbondonare il modello classico.

 

I numeri in Italia

Anche in Italia, un paese che da sempre si è dimostrato particolarmente lento nell’adozione di nuove tecnologie, l’ecosistema fintech sembra essere maturo. Secondo i dati dell’Osservatorio Fintech e Insurtech del Politecnico di Milano otto startup del fintech in Italia hanno già superato il milione di euro di finanziamenti ricevuti, con la startup dei pagamenti digitali Satispay che ha chiuso un round di finanziamenti da ben 10 milioni di euro nel 2018 ed è la prima società italiana a entrare nella classifica delle top 100 aziende fintech al mondo.

Inoltre, stando a quanto riportato dall’omonimo Osservatorio, 11 milioni di italiani hanno utilizzato almeno un servizio fintech nel 2018 e ne sono rimasti soddisfatti: particolarmente apprezzati sono risultati i servizi di mobile payment, i servizi per gestire il budget, i servizi per trasferire denaro istantaneamente tra privati e i servizi per la gestione digitale dei sinistri.

Marco Giorgini, responsabile dell’Osservatorio, commenta così lo scenario italiano in questo contesto: “Il digitale sta rivoluzionando l’ecosistema finanziario italiano favorendo la nascita di attori innovativi, ma bisogna accelerare il processo di trasformazione digitale per non farsi trovare impreparati. È necessario approfittare delle opportunità offerte da nuove tecnologie come la blockchain e le piattaforme di robo-advisor per proporre nuovi servizi di valore”.

 

 

Conclusione

Sono ormai pochi i dubbi che proprio questo settore abbia acceso il vero motore del cambiamento dei servizi bancari, modificando profondamente il modo di operare delle banche. Il Fintech è certamente un nuovo mercato e può essere definito come la finanza del XXI secolo. Tra un paio d’anni potremmo trovarci a parlare di e-finance con la stessa semplicità con cui oggi parliamo di e-commerce. Come ha affermato Paul Grady, socio di Sequoia Capital (un’impresa di venture capital che ha finanziato società diventate icone dell’high-tech USA), “Se volete sognare un po’, l’intero sistema finanziario mondiale potrebbe essere presto ridisegnato con nuove società che vediamo nascere oggi”. Giusto per non smettere di sognare, continueremo a parlarne.

 

 

Andrea Pellizzer

During all the summer the first pages of almost every newspaper were reserved for the clashes between the US president Donald Trump and Xi Jinping, the Chinese general secretary of the communist party, leader of the Asian giant country, and the tariff battle among them. However, even if the tariff dispute continues to struggle their economies, for China this isn’t the only problem to face, and inside the country there are still big troubles that threaten the economic predominance of the most powerful country of the region and the second one in the world.

During the past few years, a lot of film makers have decided to focus their attention on a strange phenomenon: ghost cities. Like Ordos, in Inner Mongolia, a city built for thousands of people that is most of the time completely empty. Many buildings are unoccupied, unfinished, and many investors have decided to leave their investments there. Moreover, is not an isolated case. Looking at the prices of new homes during the past few years, the values of commercial and residential constructions have boomed, and they are expected to rise of 3.3% in the first quarter of 2019, after a 5% increase during this year. The government knows the importance of the real estate sector and have decided to invest 990 billion yuan (more or less 143.63 billion US$) to push the sector around the country through the PSL (Pledged Supplementary Lending) plan, based on demolishing old constructions (concentrated usually in rural areas) to move workers inside whole new cities, to stay near new offices and factories.

However, it is also true that in many developed parts of the country, like the Zhenjiang and Shenzhen provinces, prices have reached levels that are way too high for common workers and employees; this problem is known also in the new big cities, where for the rural residents the prices of the new flats are high too.

A part of the problem has been identified in the speculations of big companies, that have decided to exploit the increasing prices in the market to invest and buy big residential areas just as a common asset in their portfolio. The government is trying to limit the speculation, with controls on the residence of the buyers and by limiting the number of houses you can own in some districts. Also, they have tried to limit the convenience of these speculative investment through taxation and higher fiscal expenses on second homes.

Anyway, this doesn’t seem to be enough, and the prices are continuing to grow, reaching levels that are completely dissociated to the real value of the constructions sometimes. For some analysts it seems to be not so far from the sub-prime scenario that has invested the US market just 10 years ago.

 

 

 

 

 

And as in the US case, the problem is still strictly associated with the financial sector, in particular with credits and mortgages on real estates. From recently data provided by the Bank of International Settlements, the total value of credit to the non-financial sector has reached the level equal to 261.2% the annual GDP, too high for a country that is still classified as developing. And the rate is expected to grow at even higher values in the next few years. And together with the increase in the value of loans granted, it is booming also the value of NPL, that have reached an unofficial level of 15% of the total credit positions still pending. We consider the unofficial value, because the official data are surely underestimating the entire situation. In fact, in China the phenomenon of shadow banking is widely spread across urban and rural areas. Useful for people who cannot have access to regular mortgages and credit to banks (usually for a mix of bad credit history and no guarantees in general), they are not under the control of the central bank and very difficult to estimate precisely the figures of this market. But it is also true that the highest percentage of NPL are registered on the loans issued inside this shadow system. And if the total amount of NPL will continue to increase, more and more apartments and offices used inside real-estate backed loans will enter inside the balance sheets of banks and financial institutions, that sooner or later will try to sell in the market, causing a decline in the prices of houses and a situation that will worsen very fast, with a scenario similar to the real estate crises of 2008 in the US.

A big role is played by the People’s Bank of China (the central bank of the Chinese republic), that is continuing to manage and control the value of the interest rates, still kept at a very low value. This allows to many people to have access to a large and cheap quantity of cash that is financing also the real estate market. But for how long this process could last? If the interest rates will start to increase, the value of NPL will increase dramatically all over the country, determining huge losses and the decline in the prices of buildings, often used as bank guarantees. It is also true that for some analysts all those forecasts are way too catastrophic, and the authorities will have the possibility to manage correctly the interest rate, avoiding the market to collapse. China, rather than many other countries, is strictly managed by the authorities and under the actual policy given by the leader Xi Jinping, promoter of a wide control over many aspects of its people, the decline on the process could be managed in order to avoid a new recession. That, looking at the exposure and the position of the Chinese, would spread widely and very fast.

The key point is how this entire credit bubble will be managed by the authorities: it is a big responsibility, that will directly affect the future position of this economical giant, with huge effects on the entire financial market. There are clear signals that this process, as it actually seems to be, cannot last too long. But the future evolution of the situation is still unknown.

 

 

 

Matteo Mamprin

 

 

 

 

 

 

 

 

Non sono molti gli indici e i valori che in ambito finanziario rivestono un ruolo importante come quello del LIBOR, caposaldo del mondo bancario, con il quale tutti prima o poi nella vita, direttamente o non, ci ritroviamo ad avere a che fare. Il LIBOR (London InterBank Offered Rate), nelle sue numerose varianti di durata e valuta, da decenni riveste fondamentale importanza quale sottostante in molteplici strumenti finanziari, per un valore complessivo che si aggira attorno ai 350 miliardi US$, oltre ad essere un riferimento molto comune nel calcolo degli interessi di finanziamento di ogni genere. Nato dalla mente geniale di un banchiere greco nella City di Londra, alla ricerca di un metodo sicuro per poter finanziare dei progetti di sviluppo in Iran (essendo il Paese soggetto già da allora ad un elevato rischio di insolvenza) “the Greek banker” risolse la situazione limitando l’esposizione dei singoli prestatori con un finanziamento erogato parzialmente da diversi istituti bancari, con un tasso di interesse variabile che riflettesse le mutevoli condizioni di mercato, determinato a scadenze prefissate dalle banche prestatrici. Una formula semplice che nel suo piccolo ha cambiato il mondo. Sorge allora spontaneo chiedersi il perché dell’annuncio di Andrew Bailey, CEO dell’Autorità di Condotta Finanziaria, in merito al definitivo pensionamento nel 2021 del LIBOR, ancor più insolita a prima vista in ragione della diffusione di contratti derivati e prestiti basati tutt’oggi su tale indice. Nessuno in realtà si è sorpreso nell’ambiente e anzi molti auspicavano in un intervento così radicale e decisivo. Ma per capire il motivo di questa scelta dobbiamo fare un passo indietro, capendo come questo tasso viene determinato oggi.

La gestione del LIBOR relativamente ad una data divisa (sterline, US$…) è affidata in poche parole ad un pool di grandi banche, esattamente come avveniva nel famoso prestito iraniano. Barclays, UBS, JP Morgan e molti tra i principali market maker del settore, comunicano alla British Banker Association (BBA) a Londra le stime del valore del possibile tasso di interesse, del costo, di un eventuale prestito interbancario a determinate scadenze, sulla base delle attuali e reali condizioni di mercato. Successivamente la BBA si occupa della raccolta dei dati, determinando una media con taglio dei valori estremi (qualche “furbetto” infatti potrebbe decidere di utilizzare un tasso più elevato, attraverso un valore “estremo” che vada a falsare la reale situazione).

Tutto sembra andare per il meglio fino a quando, a seguito di intercettazioni e indiscrezioni di “pentiti” emerge la scomoda verità: il sistema così collaudato presenta in realtà grosse falle, portando alla luce accordi segreti tra banche per alzare artificiosamente i valori dei tassi a loro piacimento, in base alle loro esigenze, o agendo nel senso opposto, andando a comunicare tassi di interesse più bassi, esibendo verso l’esterno una situazione di solvibilità migliore di quella effettiva. Tutto ciò si riflette sull’innalzamento e ribassamento del costo del denaro, nonché nei valori di swap e altri strumenti finanziari, con conseguenze anche sul piano dell’economia reale delle famiglie e delle imprese che vedono erodere da questo meccanismo pilotato i propri risparmi. Il LIBOR infatti viene spesso, nelle sue diverse articolazioni, utilizzato da banche ed istituti di credito proprio come valore di riferimento (usualmente LIBOR + spread deciso dalla banca in base al soggetto richiedente) per il calcolo degli interessi su prestiti e finanziamenti di ogni genere, ed inevitabilmente un suo innalzamento provoca un inasprimento generale del costo del debito per le imprese e per le famiglie.

Tra processi e multe milionarie, il problema viene portato alla luce, mostrando tutte le problematiche che questo sistema presenta alle stesse fondamenta. Spesso alcuni di questi tassi risultavano quasi totalmente distaccati dalla realtà, dal momento che potevano passare dei giorni prima che un determinato tipo di prestito venisse effettivamente richiesto a livello interbancario da un operatore finanziario. Numerose sono le intercettazioni dove alcuni trader di queste banche si accordano telefonicamente o via mail per cercare di aggiustare i tassi in modo da rendere profittevoli le loro posizioni, andando a falsare le medie della BBA con comunicazioni pilotate di comune accordo verso l’ente.

Ma come fare se questo sistema chiaramente non funziona? Tra le molte ipotesi che circolavano, alla fine ogni dubbio è stato risolto dall’annuncio del pensionamento del LIBOR. Il dubbio è su chi cadrà il pesante lascito: sempre più concreta si fa strada l’ipotesi dell’adozione del SOFR (Secured Overnight Financing Rate), un tasso di interesse utilizzato nel Treasury Repurchase Market, immenso mercato (Repo Market) dove banche ed investitori prestano o ricevono degli asset impegnandosi a riacquistarli ad un prezzo più elevato in seguito (includendo in questo modo una sorta di interesse implicito nella transazione). Di fatto la robustezza è comprovata, dato l’immenso traffico di scambi, per un valore stimato pari a circa 800 miliardi US$ ogni giorno. Già alcuni operatori si stanno convertendo al nuovo riferimento per i loro strumenti derivati, anche se meno delle aspettative: trovare infatti sul mercato derivati aventi come sottostante il SOFR non è così comune, in quanto ancora oggi si tende a prezzare utilizzando il LIBOR come benchmark; lo stesso si può dire di prestiti e finanziamenti. Il che comporta un grosso problema, che al momento non è ancora del tutto chiaro come verrà risolto: cosa accadrà ai contratti redatti sul LIBOR come riferimento? Come verrà gestito il passaggio al nuovo indice, non essendoci in molti dei contratti pendenti ancora nessuna indicazione in merito a questo inevitabile passaggio? I mesi che seguiranno delineeranno il nuovo contesto nel quale ci si troverà ad operare, con l’auspicio di andare incontro ad un mercato per quanto possibile libero da distorsioni fraudolente, come nell’idea che ha dato vita al LIBOR decenni orsono.

 

 

Matteo Mamprin