Leonardo Fancello

Reaganomics: la politica economica di Ronald Reagan

Novembre 9, 2020 by Leonardo Fancello Leave a Comment

Ronald Reagan è stato un politico e attore statunitense, nonché 40° presidente degli Stati Uniti d’America, in carica per due mandati consecutivi, dal 1981 al 1989. Di fazione repubblicana, viene ricordato specialmente per la sua politica economica, denominata Reaganomics.

I principi della Reaganomics

La politica di Reagan si basò sulla nuova teoria economica neoliberista, della quale il premio Nobel Milton Friedman fu portavoce. Nello specifico, l’ex presidente degli Stati Uniti favorì una politica di libero mercato e di rafforzamento dell’offerta (supply-side economy), opponendosi quindi alle teorie economiche keynesiane post-Grande Depressione, secondo le quali il compito del governo è quello di stimolare la domanda. Il movente risiede in una delle tesi su cui si fonda il neoliberismo stesso, ossia che tagli fiscali portano a crescita economica.

Infatti, secondo la Curva di Laffer, un’eccessiva pressione fiscale riduce il gettito fiscale totale, abbassando l’incentivo a produrre. Tuttavia, il modello funziona unicamente in caso di aliquote fiscali iniziali superiori alle aliquote ideali per un dato sistema economico.

I pilastri della Reaganomics furono quattro:

Riduzione della crescita della spesa pubblica;
Alleggerimento della pressione fiscale;
Riduzione della regolamentazione dei mercati;
Rafforzamento dell’offerta monetaria al fine di ridurre l’inflazione.

Tax cuts e crescita economica

Reagan, con l’Economic Recovery Tax Act del 1981, ridusse l’aliquota marginale fiscale massima dal 70% al 50% e quella minima dal 14% all’11%. Ulteriormente, portò la tassazione dei redditi da guadagno in conto capitale dal 28 al 20%. Con il Tax Reform Act del 1986, invece, l’aliquota massima venne diminuita al 28% e quella minima aumentata al 15%. Tuttavia, l’aliquota per il capital gain venne riportata al 28% e molte deduzioni e detrazioni furono abolite. Inoltre, durante il suo mandato, l’ex presidente ridusse la pressione fiscale per le aziende dal 48% al 34%.

Il Pil reale aumentò di circa il 27% durante gli 8 anni di presidenza dell’ex attore statunitense, più precisamente passò dal valere quasi $7 mila miliardi a oltre $9 mila miliardi. Invece, il Pil reale pro-capite crebbe in media del 2.6%, in contrasto con una crescita media annua dell’1.9% rispetto agli 8 anni precedenti all’insediamento di Reagan nella Casa Bianca. In più, l’S&P500 aumentò di circa il 113.3%.

Spesa pubblica e Debito

La spesa pubblica crebbe annualmente anche durante la presidenza di Reagan, tuttavia aumentò in misura percentuale inferiore rispetto agli anni passati. Difatti, l’incremento si aggirava intorno al 9% annuo in media, con un picco del 13.93% nell’anno fiscale 1981 e un minimo del 3.04% nel 1987, molto meno rispetto alla crescita media annua superiore al 15% che caratterizzò il mandato di Carter. Nel 1988, la spesa pubblica ammontava a oltre $1.12 mila miliardi.

Tuttavia, in questo programma di abbattimento della spesa dello Stato vi fu un taglio delle politiche interne di $39 miliardi, in favore di un aumento della spesa militare, che passò dall’essere il 22.7% della spesa pubblica totale nell’anno fiscale 1981 ad essere il 27.3% della spesa nel 1988.

L’aumento annuale del deficit portò a una crescita importante del debito pubblico, il quale superò i $2.5 mila miliardi nel 1988. Esso valeva “solamente” circa $894 miliardi prima che l’ex presidente iniziasse la sua carica. Il sostenimento del debito costrinse gli Stati Uniti a cercare finanziamenti nel mercato dei titoli. Passarono perciò dall’essere il Paese più creditore all’essere quello più debitore.

Discoccupazione e inflazione

La crescita economica attenuò il tasso di disoccupazione, il quale con Reagan raggiunse in media il 7.5%. Il picco venne raggiunto nel 1982, 9.7%, da attribuire alla recessione dei primi anni ’80. Il minimo, invece, fu 5.5%, raggiunto nel 1988. D’altra parte, la percentuale di popolazione sotto la soglia di povertà aumentò dal 13% nel 1980 al 15.2% nel 1983, per poi tornare al 13% alla fine della carica presidenziale. Inoltre, Reagan, seguendo la linea politica di Paul Volcker, attuò misure monetarie restrittive, manovrando i fund rates e causando una diminuzione del tasso d’inflazione, che rimase inferiore al 5% per la durata del suo incarico.

Conclusione: i risultati della Reaganomics

In conclusione, si può affermare come Reagan sia riuscito nel suo intento di diminuire l’inflazione e in quello di terminare la recessione del 1981-’82 grazie ai tagli fiscali, creando un livello di prosperità economica mai visto negli Stati Uniti. D’altra parte, alcuni economisti tra cui Paul Krugman sostengono il fatto che l’espansione economica e il calo del tasso di disoccupazione siano stati solamente conseguenze di un ciclo economico appena iniziato, in ogni caso appropriatamente gestito dall’ex presidente. Tuttavia, costui non riuscì a diminuire efficacemente la spesa pubblica, causando un innalzamento del debito degli USA.

Una politica economica simile alla Reaganomics non sarebbe efficace al giorno d’oggi, in quanto le aliquote fiscali sono già relativamente basse, per cui un taglio non sarebbe conveniente.

Lo Stato Sociale in Italia

Ottobre 18, 2020 by Leonardo Fancello Leave a Comment

Per Stato Sociale o Welfare State si intende l’insieme dei provvedimenti pubblici attraverso cui l’ente statale punta a rendere effettivi i diritti sociali di un individuo. Lo Stato di benessere è perciò una sorta di regime attraverso cui l’ente pubblico si fa carico dei bisogni dei cittadini al fine di garantirne i principali privilegi e di tutelare eventuali momenti aleatori o critici della vita della persona.

La nascita del Welfare State

Il primo tipo di Stato Sociale nacque in Germania a fine ‘800 grazie a Otto Von Bismark, allora cancelliere tedesco. Esso emanò alcune leggi le quali obbligarono i cittadini ad aderire a determinate polizze assicurative: i datori di lavoro dovevano versare una quota del salario del dipendente a un istituto previdenziale. In cambio, i lavoratori ricevevano un risarcimento monetario al verificarsi di determinati eventi non prevedibili come, ad esempio, malattia, infortunio o invalidità.

Nel 1942, in Inghilterra, venne pubblicato il rapporto Beveridge, un documento riguardante un’analisi sulla situazione economico-sociale del Paese. Furono allegati ad esso alcune soluzioni volte a risolvere i problemi diffusi nella popolazione all’epoca, come ignoranza e malattia.

Nel ’48 il Governo attuò delle riforme statali: fu instaurato un servizio sanitario gratuito, si istituì l’indennizzo di disoccupazione, l’insegnamento pubblico ricevette più fondi e i lavori pubblici vennero incrementati. Il regime di benessere venne adottato in seguito da altri Paesi.

Per finanziare i servizi pubblici la spesa statale aumentò, ma essa venne finanziata da una politica fiscale più aggressiva ma progressiva. Questa nuova politica economica fu accompagnata dal boom economico del dopoguerra, cioè dal periodo che va tra gli anni ’50 e ’70, successivamente chiamato “era d’oro” del Welfare. I crescenti consumi e il miglioramento delle condizioni di vita servirono ad aumentare la qualità dei provvedimenti pubblici grazie agli introiti fiscali di cui beneficiavano gli Stati: nacque così l’attuale forma di redistribuzione.

Il Welfare State nella Costituzione italiana

<<Tutti i cittadini hanno pari dignità e sono eguali davanti alla legge, senza distinzione di sesso, di razza, di lingua, di religione, di opinioni politiche, di condizioni personali e sociali.
È compito della Repubblica rimuovere gli ostacoli di ordine economico e sociale, che, limitando di fatto la libertà e l’eguaglianza dei cittadini, impediscono il pieno sviluppo della persona umana e l’effettiva partecipazione di tutti i lavoratori all’organizzazione politica, economica e sociale del Paese.>> -Art. 3 Cost.

Il primo comma dell’articolo fa riferimento all’uguaglianza formale del cittadino davanti alla legge, indipendentemente dal genere, dal credo o dalle opinioni. La seconda parte, invece, spiega come sia compito dello Stato eliminare <<gli ostacoli>> che impediscono l’affermazione dell’uguaglianza economico-sociale degli individui. Queste difficoltà sono rimosse con politiche del Welfare State.

Lo Stato Sociale è finanziato attraverso il prelievo fiscale di natura progressiva.

<<Tutti sono tenuti a concorrere alle spese pubbliche in ragione della loro capacità contributiva. Il sistema tributario è informato a criteri di progressività.>> -Art. 53 Cost.

Previdenza sociale

La previdenza sociale consiste in determinate misure finalizzate a prevenire le conseguenze negative di certi eventi che possono colpire la vita di una persona. Le politiche previdenziali garantiscono sostegno contro le situazioni critiche. Le pensioni costituiscono la parte di spesa pubblica più elevata tra le varie misure di previdenza.

<<I lavoratori hanno diritto che siano preveduti ed assicurati mezzi adeguati alle loro esigenze di vita in caso di infortunio, malattia, invalidità e vecchiaia, disoccupazione involontaria.>> -Art. 38 Cost. comma 2.

Assistenza sociale

L’assistenza sociale comprende l’insieme di attività promosse dallo Stato volte al superamento di determinate situazioni di bisogno e difficoltà, come povertà, emarginazione o devianza. Essa opera attraverso la creazione di una rete di servizi intorno l’individuo, cercando anche di attuare campagne indirizzate alla sensibilizzazione riguardo determinati argomenti, come l’uso di alcool e droghe. D’altra parte, la Pubblica Amministrazione può fornire anche determinati sussidi economici.

<<Ogni cittadino inabile al lavoro e sprovvisto dei mezzi necessari per vivere ha diritto al mantenimento e all’assistenza sociale. Gli inabili ed i minorati hanno diritto all’educazione e all’avviamento professionale. Ai compiti previsti in questo articolo provvedono organi ed istituti predisposti o integrati dallo Stato.>> -Art. 38 Cost. comma 1, 3, 4.

*Dati Istat su spesa lorda per previdenza e assistenza sociale e contributi incassati in milioni di euro. Fonte: FrancoMostacci*

Assistenza sanitaria

L’assistenza sanitaria consiste nell’erogazione gratuita di prestazioni mediche di cura o di prevenzione delle malattie, in quanto la Repubblica riconosce il diritto alla salute come beneficio inalienabile e materia d’interesse comune.

<<La Repubblica tutela la salute come fondamentale diritto dell’individuo e interesse della collettività, e garantisce cure gratuite agli indigenti.>> -Art 32 Cost. comma 1.

Istruzione

L’istruzione è gestita dallo Stato, il quale, secondo l’Art. 33 della Costituzione, ne <<detta le norme generali>> e <<istituisce scuole statali per tutti gli ordini e gradi>>. La Repubblica rende effettivo il diritto allo studio cercando di eliminare le difficoltà di ordine economico a cui possono essere sottoposti i cittadini, rendendo possibile, per i più validi, l’accesso all’educazione grazie all’erogazione di sovvenzioni pubbliche.

<<La scuola è aperta a tutti. L’istruzione inferiore, impartita per almeno otto anni, è obbligatoria e gratuita. I capaci e meritevoli, anche se privi di mezzi, hanno diritto di raggiungere i gradi più alti degli studi. La Repubblica rende effettivo questo diritto con borse di studio, assegni alle famiglie ed altre provvidenze, che devono essere attribuite per concorso.>> -Art. 34 Cost.

Euforia Irrazionale: la Bolla delle Dot-com

Settembre 28, 2020 by Leonardo Fancello Leave a Comment

Nel 1992 gli Stati Uniti furono i protagonisti di un’espansione economica durata fino al 2000. Quel periodo venne dominato da una sorta di <<euforia irrazionale>>, espressione utilizzata da Alan Greespan, allora presidente della Fed, per indicare il sentment degli investitori. Queste parole diventarono poco tempo dopo il titolo del libro di Robert J. Shiller (“Irrational exuberance” in inglese), professore di economia comportamentale dell’università di Yale. Shiller nel libro descrisse i meccanismi che portarono alla formazione della bolla speculativa chiamata Dot-com.

Stock price

Il valore fondamentale di un azione, dove **D_t**=dividendi al tempo t, r=tasso d’interesse e x=premio al rischio.

Il prezzo di un’azione è uguale al valore attuale scontato atteso della somma dei dividendi futuri. Esso coincide col valore reale dell’azione, anche detto valore fondamentale. Tuttavia, è possibile che un soggetto sia disposto ad acquistare l’azione a un prezzo maggiore del valore di fondamento, in virtù delle aspettative di crescita. L’ondata di acquisti stessa è responsabile dell’incremento del prezzo dell’azione a causa della legge della domanda e dell’offerta.

Perciò, un’azione gonfiata è un titolo finanziario per il quale il prezzo è composto dal valore fondamentale e da elevate aspettative di capital gain.

Fattori strutturali come causa dell’euforia

Shiller indentifica una prima serie di fattori che gonfiarono il mercato, definiti come “strutturali”.

Il motivo principale risiede nel fatto che l’avvento di internet e l’aumento degli utili avvennero nello stesso momento. Perciò, il pubblico fu portato a pensare che i due fenomeni fossero, se non correlati, correlabili in futuro: internet avrebbe potuto far lievitare i profitti. Di conseguenza, i mass media focalizzarono la loro attenzione verso il mercato azionario, annunciando previsioni sempre più ottimistiche riguardo gli andamenti dei mercati e dei guadagni in conto capitale. Le aspettative erano solite superare l’aumento effettivo dei prezzi.

Il Baby Boom fu un periodo caratterizzato da alti tassi di natalità, iniziato nel 1946 e terminato nel 1966, anno in cominciò a rilevarsi una riduzione del tasso di fertilità. Crebbe il timore che non vi sarebbero stati abbastanza lavoratori per finanziare le pensioni di coloro nati nel periodo dell’esplosione demografica. In risposta a quella preoccupazione, i più vecchi iniziarono ad acquistare shares per provvedere all’accumulo di risorse al fine di sostenere il proprio ritiro dal mercato del lavoro. In più, i possessori di piani pensionistici 401(k) cominciarono a favorire l’acquisto di azioni rispetto alle obbligazioni.

Altre ragioni “strutturali” sono l’aumento delle operazioni di trading speculativo intra-day, causato della diminuzione dei costi di transazione dei broker, l’aumento della deregolamentazione e il taglio delle tasse sui redditi da capitale.

Il meccanismo di retroazione

Il rigonfiamento del mercato anni ’90 è visibile specialmente nel grafico del Nasdaq, cresciuto di oltre il 400% in sei anni, toccando i 5000 punti.
Fonte: commons.wikimedia.org

Tutto ciò fu amplificato da un meccanismo chiamato retroazione delle bolle. Secondo questa teoria, gli aumenti iniziali dei prezzi e il fatto che il mercato azionario si trovi in trend positivo portano gli agenti economici a voler essere partecipi di questo rialzo. I consumi più alti derivanti dai profitti invogliano ulteriori investitori a prendere parte al fenomeno. Questo processo continuerà fino a quando si assisterà a uno shock della domanda, il quale causerà una bolla negativa, ossia una repentina diminuzione dei prezzi.

Fattori culturali come causa dell’euforia

Tra i fattori culturali proposti da Shiller vi è principalmente il ruolo dei mezzi di comunicazione come propagatori delle bolle speculative. Essi, attraverso il modo di propagazione di determinate notizie, possono influenzare l’opinione di certi gruppi di persone riguardo l’azionario, nel tentativo di guadagnare l’interesse del pubblico.

In secondo luogo, secondo il professore, i rialzi dei prezzi possono essere anche associati alla diffusione del pensiero di una “nuova era”. Con questa espressione si vuole intendere ottime prospettive economiche o un boom del mercato. Nel caso dell’espansione degli anni ’90, con “nuova era” ci si riferiva a un periodo di prosperità con globalizzazione e avvento tecnologico come mascotte.

Fattori psicologici come causa dell’euforia

Le ragioni di natura psicologica risiedono principalmente nell’incomprensione del giusto valore da attribuire al mercato.

Secondo l’economista, non molti investitori riflettono realmente se il mercato sia troppo o poco quotato. Questo perché i modelli di comportamento umano nelle operazioni di borsa limitano la perfetta lettura della realtà. I limiti vengono definiti ancore e sono di tipo quantitativo e morale. Con la prima categoria si intendono quei limiti dati dalla lettura superficiale del valore degli asset. Infatti, le persone tendono a valutare un titolo azionario in base all’ultimo prezzo che ricordano o secondo una stima media dei prezzi passati. Particolare attenzione è data anche alle cifre tonde (es. S&P 500 a 3000 punti). Con le ancore morali o qualitative si intendono le forze che spingono gli agenti economici all’acquisto di titolo. Queste forze sono anche dette motivazioni e possono essere di diversi tipi. Ad esempio, la propensione capitalistica di investire in azioni è una tipologia (motivazione culturale).

Questi limiti si uniscono anche al problema di eccessiva fiducia dell’uomo nel suo intuito e di conseguenza all’incapacità di riflettere e agire razionalmente.

Altri fattori psicologici comprendono l’effetto epidemico del passaparola sulle decisioni di acquisto di determinate azioni, facendo passare i propri acquisti come convenienti al prossimo, e la tendenza umana ad essere un gregario, quindi di fidarsi delle informazioni di coloro ritenuti esperti.

Sbagliati apprendimenti come causa dell’euforia

Ulteriori motivi evidenziati da Shiller a proposito dell’espansione della dot-com consistono negli apprendimenti sbagliati degli investitori. La maggior parte degli operatori finanziari fu spronata all’acquisto di azioni a causa dell’errata convinzione per cui il mercato azionario anche in caso di crollo risalirà completamente, senza tenere in considerazione, tuttavia, che esso può rimanere a bassi livelli per lunghi periodi. Il pubblico ha imparato che le obbligazioni rendono di meno delle azioni nel lungo periodo. In realtà, anche questa non è una verità certa.